野卡期权_Wild Card Play

什么是野卡期权？

野卡期权是一种植入特定国债证券中的期权。它允许国债的出售者将交付其基础资产的时间推迟到常规交易时间之后。

这一期权使得出售者能够利用额外的几个小时，以确保在结算其期货合同时能获得更有利的价格。

自1977年以来，美国国债期货合约便在芝加哥期货交易所（CBOT）进行交易。[1] 根据CBOT的规则，国债期货市场的交易在下午2点结束，但卖出国债期货的交易者在下午8点之前并不需要结算其合约。[2]

空头卖方为了补偿期货合约持有者所需支付的金额——称为合约的发票价格——是在下午2点时确定的。然而，由于野卡期权的存在，国债期货卖家有选择权在长达六小时的时间内等待，这段时间他们可能会在盘后交易中获得有利的价格波动。

当行使野卡期权时，国债期货合约的卖方会等待观察在盘后交易中现货价格是否跌至发票价格以下。如果现货价格如愿下跌，卖方便可以行使其野卡期权，按照较低的现货价格进行交付，从而降低其空头头寸的整体成本。

国债期货合约是全球最活跃交易的投资证券之一。为了说明野卡期权在实际中的运作，考虑ABC资本这一假设投资公司，它在国债市场持有空头头寸，出售了国债期货合约。作为国债的出售者，ABC资本有义务在预定时间向买方交付指定数量的国债。然而一旦达到结算日期，ABC资本可以选择使用其期货合约中嵌入的野卡期权。

在结算日期，ABC资本可以在交易日结束后的六小时内等待，随后再宣布其交付债券的意图。在这六小时内，盘后交易中的债券市场价格可能会下跌，使得ABC资本有机会在更有利的价格下购买债券，然后再将其交付给买方。这将降低ABC资本的空头头寸成本，从而增加其利润或减少其损失。

[1] Commodity Futures Trading Commission. "History of the CFTC."